原水股份:具有长期发展潜力的公司

时间:2022-08-05  点击次数:   

  发布了关于收购控股股东上海城投相关资产的草案。公司公告称,公司董事会决议采取向上海城投非公开发行股票和支付现金相结合的方式,购买上海城投旗下的主要经营性资产???环境集团与置地集团各100%的股权。

  其中,发行股份4.137亿股,发行价格为15.61元/股,支付现金约为人民币6.69亿元。收购资产评估价值71.27亿元,其中,环境集团评估价值15.57亿元,归属于母公司股东权益13.6亿元;置地集团评估价值55.69亿元,归属于母公司股东权益20.4亿元,。下面我们对两块资产未来的成长前景做个分析。

  置地集团现有土地储备约2000亩,主要包括露香园、金桥瑞仕花园、金虹桥、新江湾城悦城、韵意、新凯、城捷、城协等项目。露香园等商业地产处于淮海路、虹桥等黄金地段,地理位置极佳,而且由于拿地较早,土地价格相比其他地产公司较便宜,未来的升值空间很大。韵意等项目属于市政配套房,约占土地储备的70%,收入相对稳定,能为公司带来稳定的现金流,这大大降低了行业面临宏观调控时候的风险。总的来说,商业地产与市政配套房相结合,降低了公司经营的风险,提升了公司盈利的空间。另外,公司的控股股东上海城投是一家从事基础设施投资建设运营的国有企业,拥有得天独厚的土地资源优势,为公司未来持续的盈利增长提供了有力的保障。

  环境集团主要从事生活垃圾处理项目的投资、建设和运营。目前,垃圾处理行业在我国还是一个朝阳产业,未来成长空间很大。目前垃圾处理主要有填埋和焚烧发电两种。垃圾填埋处理方式约占我国城市生活垃圾处理的85%,由于大部分都采取简单填埋的方法,已经对周围水体、空气环境造成严重污染,未来必将采取封场、搬迁或改扩建等措施进行改造。另外一种处理方式就是垃圾焚烧发电,好处是能够实现垃圾的“资源化、减量化、无害化”。目前全国共有六十几座,处理量约占城市生活垃圾处理量的10%;美国达到40%,日本达到了74%,法国达到了42%,我们提升的空间还很大。另外,垃圾焚烧发电的“垃圾处理费+发电收入”盈利模式也已经形成,政策还保证发电量全额上网,08年开始的新的所得税法也将给污水处理、垃圾发电企业“三免三减”(即三年免收,三年减征)的税收优惠。到“十一五”期末,我国生活垃圾无害化处理率将不低于60%,新增生活垃圾处理设施规模24万吨/日,规划总投资493.1亿元。

  环境集团目前的主要资产包括江桥生活垃圾焚烧发电厂、老港生活垃圾填埋场以及在南京、成都、青岛、深圳、宁波、淮安的垃圾焚烧发电和填埋项目。上海江桥生活垃圾焚烧发电厂是国内最大、最先进的生活垃圾焚烧发电厂,具有极大的品牌示范作用。不仅如此,该厂还为公司培养了大批建设运营管理方面的人才,这使公司在异地扩张具备极强的竞争力。到目前为止,公司在异地竞标成功率高达90%以上。现有在谈项目还有济南、扬州、无锡、海口、成都二厂等,处理规模总计达6600吨/日。根据公司规划,环境集团未来的垃圾处理投资、建设、运营规模从2007年的11500吨/日上升到2010年的25100吨/日,年复合增长率达29.7%。其中,垃圾焚烧项目的总规模将从2007年的8600吨/日上升到2010年的14200吨/日,年复合增长率达18.2%;垃圾焚烧发电量从2007年的15000万千瓦小时上升到2010年的78600万千瓦小时,年复合增长率达73.7%;垃圾填埋项目的总规模将从2007年的1500吨/日上升到2010年的9500吨/日,年复合增长率达85%。

  上海市环保局长张全表示,今年全年上海市环保投入资金预计将超过300亿元,占同期上海市GDP的3%左右。未来五年,上海预计要完成二氧化硫和COD在2005年的基础上削减15%和26%的目标。正在实施的第三轮和新一轮环保三年计划中进一步加大污水处理厂网建设,要新建、改建污水处理厂30余座及配套管网,污水二级处理率由目前的73%提高到85%以上。公司控股股东上海城投在上海的水务市场具有垄断地位,巨大的水务市场空间给集团和上市公司带来了很大的机会。

  公司控股股东上海城投的目标是实现集团旗下的主要经营性资产整体上市。目前留在集团下面主要经营性资产还包括污水处理厂和自来水厂,处理规模分别为383立方米/日和616万立方米/日。由于污水处理的特许经营方式还没确立,上海市自来水水价偏低,还无法符合上市的条件。我们认为等这些问题解决后,应该会注入到上市公司里。

  2007年12月9日闭幕的全国发展和改革工作会议强调,2008年将深化七个方面的改革,其中就包括有控制、有步骤地推进资源型产品价格改革和环保收费改革;合理调整水利工程和城市供水价格;完善排污费征收方式和垃圾处理收费制度。改革的深化加快了上海市水价提升的步伐,从而加快了集团注入水务资产的进程,公司长期发展潜力值得期待。